文/周潭 

A股市场“长牛”行情被进一步夯实了。

11月7日，A股市场迎来了一次显著的上涨行情，当日三大股指低开高走，截至收盘，上证指数涨2.57%报3470.66点，深证成指涨2.44%报11235.92点，创业板指涨幅更是超过3%，达到3.75%，报2350.76点。

次日的11月8日，沪深两市全天成交额高达2.68万亿，连续第三日突破2.5万亿，并创10月10日以来新高，较上个交易日放量1764亿。

据统计显示，自924行情爆发以来，A股已经连续28个交易日成交额突破万亿元，连续第16个交易日突破1.5万亿元。

股市的再度大涨也源于市场对全国人大常委会增量政策的积极预期。

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。根据安排，增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出资源更好发展经济、保障民生。

财政部部长蓝佛安在新闻发布会上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。

业界专家认为，此次化债力度明显加大，将有效减轻地方政府偿债压力，释放稳增长动能。同时，化债方案落地，总体积极且超预期有望进一步支撑A股震荡偏强。

10  万亿化债规模

除了10万亿规模的化债政策，根据安排，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

蓝佛安表示，政策协同发力后，2028年之前，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

“一言以蔽之，10万亿的直接资金加上2万亿债务自然到期，五年内将化解12万亿隐性债务。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在研报中称，通过新一轮大规模债务置换，拉长地方债务周期、降低债务付息压力，推动地方政府从化债化险转移到发展经济和提供公共服务上来，从应急状态回归常态谋发展，具有重要意义。

在罗志恒看来，债务置换的意义既要看到近年来“力度最大”的规模效应，更要看到财政化债思路的重大优化以及对地方政府行为的激励效应。一是直接资金规模高达10万亿，化解债务12万亿，为历次最大，体现出中央推动防范化解风险、规范债务管理、推动经济增长的决心，有利于提振信心与预期；二是这反映了化债思路的重大优化调整，从防风险为主转向更好统筹稳增长与防风险，从“化债中发展”转向“发展中化债”；三是既降低了当期地方政府化债和利息支出的财政压力，地方政府能腾出更多的财政资金和精力发展经济、提供公共服务，更好落实减税降费，改善营商环境，对地方政府行为的激励效应也要引起重视。

中国财政科学研究院院长杨志勇表示，“总额上看，12万亿元的化债，规模已经不小，强刺激的意味已经非常明显。财政赤字率将更加优化，有望不受3%的约束，从而更好地满足财政资金保障的需求，更好地发挥财政政策的积极作用。”

财政政策加力有助促进经济回升向好。

业内专家称，10万亿元的总体化债空间，对于进一步推动预期回稳向好，深度激发各类主体投资消费积极性，实现宏观经济“增长-预期”良性互促循环，起到了重要作用。

据银河证券测算，按照每年2万亿元债务置换规模计算，每年可至少增加地方政府财政支出1万亿元，这部分资金无论是直接用于民生相关的财政支出还是投资，均能拉动有效需求回升。财政支出提升1万亿元，预计至少带动GDP增速0.76%。

有望夯实“长牛”

在机构人士看来，股票市场作为“晴雨表”，将受到债务置换计划的影响。随着地方政府债务风险的降低，市场信心将得到提振，有利于股票市场的整体上涨；同时，债务置换释放的流动性将有可能流入股市，为市场提供资金支持，由此预计11月市场有望震荡上行。

11月8日，A股三大指数高开低走。截至收盘，上证指数跌0.53%，报3452.3点；深证成指跌0.66%，报11161.7点；创业板指跌1.24%，报2321.59点。

不过，自9月24日一揽子积极政策出台后，A股行情不断走高。据Wind数据显示，9月24日至11月6日收盘的27日交易日内，上证指数涨幅高达23.10%，深证成指涨幅为35.69%，创业板指涨幅为48.04%。

华西证券认为，对股市而言，10 月以来浓厚的博弈情绪有望缓解，市场底线思维再度强化。同时，提赤字、发行特别国债等政策仍在推进中，“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策”，财政预期仍有发酵空间。

华安证券还称，高频数据显示经济基本面出现改善迹象，后续政策预期依旧向好，特别是人大常委会有望推动此前在决策程序中的财政增量政策落地，临近年末对明年政策定调预期较为积极。风险仅来自外部美联储降息节奏放缓，但对A股市场影响有限，因此预计11月市场有望表现出整体震荡上行走势。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也持类似看法，10万亿资源用于地方政府化解隐性债务，极大提振投资者对经济复苏的信心，对于资本市场而言是重大的利好。当前我国资本市场已经出现趋势反转，市场经过第一波放量暴涨后进入震荡调整阶段，在美国总统大选尘埃落定、不确定性消除后，资本市场有望走出第二波上攻行情。

另据中信保诚基金研究表明，沪深300指数与地方政府财政支出能力有较为显著地正相关关系：一方面，地方政府支出能力强，对经济增长、产业发展的促进作用越强，企业盈利也会随之改善；另一方面，刺激经济增长的政策预期会显著提高资本市场的风险偏好，提升估值。

中信建投也称，化债减负有利地方政府重点发展经济支持民生，而债相关主体包括地方AMC、城农商行以及与地方开支关联较高的企业等有望直接受益，继续资产重估且经营实质改善，地方化债对营商环境也有显著提升作用。

由此可见，此次化债组合拳对于稳经济、保民生、助股市皆有重要意义，也有助夯实牛市基础。