“长牛”稳了……

10月14日，在财政刺激的预期下，A股三大指数当日集体大涨，截止收盘，沪指涨2.07%，收报3284.32点；深证成指涨2.65%，收报10327.40点；创业板指涨2.60%，收报2155.40点。沪深两市成交额达到1.63万亿元，较上周五放量超600亿。个股方面，上涨股票家数超5000家。

事实上，本轮A股大涨背后是一系列的货币与财政策的不断出台，形成了流动性宽裕与财政刺激的“组合拳”。

9月24日，央行、金融监管总局、证监会联合在国新办发布会上发布了一系列促进资本市场长期健康发展的利好政策，尤其是央行宣布创设新货币政策工具支持资本市场发展引发了市场关注。

为支持资本市场稳定发展，央行提出将创设两项结构性货币政策工具，分别为证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款，为资金流入股市提供便利条件和支持性引导。这也是央行第一次创新结构性货币政策工具支持资本市场。

随后，10月10日，央行推出首期操作规模5000亿元“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF），标志着该项货币政策工具正式落地实施。

业界专家认为，央行创设的两个新工具将较为直接地引导资金流向股票市场，为证券、基金、保险公司的股票调仓、增持提供便利工具，为长期资金进入股票市场提供支持性工具。

紧随货币政策之后的则是，财政刺激下的中国经济将持续高质量发展。

10月12日上午财政部召开新闻发布会，蓝佛安部长介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。

对此，银河证券认为，本次会议提及的部分政策方向虽是“意料之中”，但提及的多项具体政策内容和官方积极表态实属“预期之外”。

“相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上，包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口。”银河证券预计，“时间节点上关注10月底或11月初全国人大常委会。”

这意味着，在货币与财政的“组合拳”下，不仅坚定了投资者对长牛的信心，还将推动中国资本市场更加稳健的高质量发展。

机构看好A股

进入2024年最后一个季度，市场比较关注A股的走势。

9月24日，央行宣布的降准降息等一揽子利好政策为市场注入了强心剂，市场闻声大涨，沪指大涨4.15%，创下4年多来最大单日涨幅，创业板指也大幅收涨5.54%。

此前9月18日，A股再次下探，沪指跌破2700点指数关口，并创下下半年新低2689.70点，离上半年的低点仅一步之遥。

资本市场被近日政治局会议作为一个重点问题提及。9月26日召开的中央政治局提出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

随后9月27日，A股三大指数更是集体高开。上证指数涨1.43%，深证成指涨5.74%，创业板指涨8.36%超1800点，创历史盘中最大涨幅。

据统计显示，国庆节前5个交易日（9月24日至30日）A股表现都亮眼：沪指从2748.92涨至3336.5点，累计涨幅达21.38%，深成指累计涨幅达30.26%，创业板指累计涨幅达42.12%。

在机构人士看来，多项利好资本市场重磅政策的推出，以及后续还会不断推出的一系列增量政策，都增强了市场信心，由此看好A股市场的“走牛”。

中信建投首席经济学家黄文涛表示，无风险利率下行、长期资金入市有序推进、资本市场政策持续维稳，货币政策集中大幅度出台，因此A股目前正从底部抬升。

此次降准对市场有提振作用。9月24日，央行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。9月27日，央行正式宣布自9月27日起降准0.5个基点，增加市场流动性。

华西证券首席策略分析师李立峰还表示，本轮“新质牛”行情由政策预期转向为核心驱动力，增量资金助推行情形成牛市氛围，目前处于“新质牛”的第一阶段。后续一揽子增量政策落实举措将陆续出台，政策将步入一段“蜜月期”，内外资金仍有增配A股的空间。

不仅国内机构，外资机构也看好中国股市。

摩根士丹利对中国股市前景持乐观态度。摩根士丹利表示，政治局会议和中国央行与其他监管机构宣布的刺激计划均非常积极。

“真正令市场惊喜的是市场稳定措施，这些措施可谓前所未有。”摩根士丹利如是认为。

货币政策发力

10月10日，央行推出首期操作规模5000亿元“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF），标志着该项货币政策工具正式落地实施。

具体来看两项新的货币政策工具：一是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。

根据《人民银行法》规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款。所以，有业界专家认为，这一工具主要是支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。这一工具不会创造基础货币，且机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。

民银研究还表示，证券、基金、保险公司通过使用互换便利工具，可以更加灵活地调整股票持仓，尤其是在股票行情的下行区间，部分表现不好的股票流动性较差，证券、基金、保险公司可以使用互换便利降低调仓时产生的额外成本，更方便获取到调仓所需资金，同时互换完成后再次购入低价股票也有利于降低整体持仓成本。

由此，民银研究预计互换便利工具将在股票市场低迷时更受到青睐，有助于证券、基金、保险公司及时获取资金进行调仓、增持，进而推动市场行情企稳回暖。

第二是创设股票回购、增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。央行将向商业银行发放再贷款，利率1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，也就是可加0.5个百分点，首期额度是3000亿元。

民银研究表示，“股票回购、增持专项再贷款”或是传统形式的结构性货币政策工具，预计将为发放“回购和增持股票贷款”的商业银行提供低息的再贷款资金，引导商业银行支持上市公司和股东增加股票回购和增持，为股票市场提供长期资金，支持资本市场的投资和融资功能相协调，有利于维护资本市场内在稳定性。

西部证券认为，此项工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。

在业界专家看来，新货币政策工具推出将助力股票市场企稳。

中国银行研究院研究员梁斯认为，推出支持股票市场发展的政策工具，有助于促进股票市场企稳并实现良性发展，二级市场平稳运行有利于一级市场合理定价，从而提升企业上市融资意愿。

财政刺激规模超5万亿

12日，财政部部长蓝佛安在发布会上介绍说，为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。

蓝佛安没有透露具体的置换金额，但他提到，2023年安排了超过2.2万亿元地方政府债券额度，支持地方特别是高风险地区化解存量债务风险和清理拖欠企业账款；今年以来已安排了1.2万亿元。

他强调，“这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施，这无疑是一场政策及时雨，将大大减轻地方化债压力，可以腾出更多的资源发展经济，提振经营主体信心，巩固基层‘三保’。”

围绕着市场最关心的规模相关的问题，民生证券表示，财政部在多个回答中给出了“力度”的暗示。比如在词频上，有7次提到“较大”，4次提到“赤字”，4次提到举债。这从近年来财政部召开的发布会来看是非同寻常的。

因此，民生证券预计本轮的增量政策是一个多年较大规模的计划，在节奏和规模上都不会“落后于曲线”。往后来看，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地。

银河证券认为，本次会议提及的部分政策方向虽是“意料之中”，但提及的多项具体政策内容和官方积极表态实属“预期之外”。

“相关政策涉及的工具体量在5万亿元以上，包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口。”银河证券预计，可进一步关注10月底或11月初全国人大常委会。

从政策向股市的提振来看，一轮行情的产生体现出“政策-估值-盈利”的三次确认传导，政策领先于行情，行情领先于盈利而幅度则跟随盈利确认。

根据历史情况，国信证券认为，政策脉冲的拐点领先于股市行情的拐点，领先期约为3个月，而盈利改善的拐点落后于行情的发生，落后约1-2个季度。盈利改善确立后，往往能够带动新一轮行情的延伸。

“财政部加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展，有利于改善宏观经济预期，提振投资者信心，带动A股市场估值先提升；随着经济基本面改善，上市公司业绩修复将进一步带动A股市场上行。”银河证券指出。

显然，这套“组合拳”已为A股市场长期走牛打了坚实的基础——货币政策为A股市场提供了宽裕的流动性，增量财政政策则将推动经济持续健康的发展。