震荡行情“防震”必不可少。

11月28日，沪指报收于3888.6点，以1.67%跌幅收官11月行情的同时，不仅留下了4000点得而复失的小遗憾，还终结了此前月线级别的6连阳走势。

受此影响，11月份A股市场超六成个股回调下跌，主要指数也是全部收阴。其中，科创50指数收1327点，以6.24%的月跌幅居各指数之首，创下了连续2个月超5%的跌幅纪录。

同期，跌幅较少的则属“固收+”类混基指数。数据显示，11月份，万得偏债混合型基金指数收4993点，下跌0.52%；万得混合债券型二级指数的抗跌性优于前者仅下跌0.43%，报收于5127点。

据了解，二级债基八成低风险债券打底与二成权益类增强的资产配置方式，使其了具备“进可攻，退可守”的特征，并在过去十年的收益表现中已得到了验证。

近10年基金指数及主要股指指标对比

Wind数据显示，近十年（2015年11月1日-2025年10月31日），万得混合债券型二级指数上涨39.51%，沪深300指数上涨31.31%；同期，-6.93%的最大回撤，远小于沪深300指数（-45.6%）。

这意味着，在震荡行情中，二级债基有望成为追求稳健收益的压舱石。

求稳投资者的防震“利器”

近年来，债券基金因收益相对稳健、波动性低的固收特质，已成为家庭理财配置中重要的风险对冲工具。

其中，二级债基作为债券基金的重要品类，其“固收+”投资策略的经典工具，如同一位严谨的“理财管家”。

通过攻守兼备的结构设计，二级债基既延续了债券资产缓冲市场震荡的“稳定器”作用，又通过精选权益仓位赋予组合收益弹性，在追求稳健的同时又能不甘于平庸收益。

“二级债基是践行‘固收+’投资策略的产品之一。”某头部机构“固收+”专业团队介绍说，“固收”部分（80%以上的债券资产）负责提供基础、相对稳定的收益，就像建筑物的地基。“+”部分（不超过20%的股票等权益资产）负责寻求增强收益。“就像在地基上盖楼，追求更高的回报。”

这就赋予基金经理的能力，不仅体现在挑选好债券和好股票上，更体现在如何根据市场行情动态调整这20%股票等权益资产仓位的比例和结构上。

例如，在牛市中可以适当增加股票等权益资产仓位，在熊市中则可以降低甚至清空股票等权益资产仓位，以控制回撤。

回顾过往市场表现，二级债基不仅回报跑赢大盘，而且波动又相对较小。

据Wind数据统计，过去十年（2015年11月1日-2025年10月31日），万得混合债券型二级指数上涨39.51%，沪深300指数上涨31.31%。

同期，波动相对较小，整体表现较平稳。万得混合债券型二级基金指数最大回撤为-6.93%，远小于沪深300指数（-45.6%）和万得偏股混合型基金指数（-45.42%），妥妥的防震“利器”。

事实上，过往业绩水平也为未来可预期的稳健收益指明了方向。

刚刚过去的11月份，沪指时隔十年一度站上4000点，虽然得而复失但依旧不改长期行情的大趋势——权益市场当前处于历史估值相对合宜位置。

数据显示，截至2025年10月31日，10年期国债到期收益率为1.80%，万得全A风险溢价（即超过无风险收益率的额外收益率）为2.75%，处于近十年来55.1%分位数水平，仍具股债性价比。

这表明在当前低利率大环境下，权益资产具备较好的配置价值，配置二级债基或是较好选择。

据wind统计，截至10月30日，成立满一年的559只二级债基中，有284只基金份额增加；其中，规模增长超10亿份的基金共95只（最大+294.91亿）。

近一年规模增长10亿+二级债基收益率统计

“这些基金近1年回报、夏普率（Sharpe）皆优于同类基金指数表现。”上述固收+团队介绍，近一年，规模增长超10亿份的58只二级债基平均收益10.23%，最大回撤率-2.66%，夏普率（年化）2.13%；同期，万得偏债混合型基金指数收益率则为5.89%，最大回撤率-2.08%，夏普率（年化）1.67%。

从市场实践经验分析，像二级债基这类含权产品实现较低波动的原因是，基金经理具备较丰富的多元资产配置能力、主动管理能力和纪律性，同时对高波动资产（如股票、股指期货、偏股基金、商品、外汇等）仓位和回撤控制均有硬性的约束指标。

通过股债结合的方式，力求在控制风险的同时，二级债基不仅是“固收+”策略的主力军，还是追求稳健收益的防震“利器”。

二级债基的压舱石——招商安琪

在低利率时代，传统存款理财产品难以满足家庭长期配置的需求，这对二级债级的可平替也提出了更高的要求——风险更低且回撤率更小的压舱石。

近日，一只二级债基的“新成员”招商安琪债券型证券投资基金（下称招商安琪，A类：026161，C类：026162），正是瞄准了压舱石这个目标而生，于2025年12月5日至12月22日正式发行。

据了解，招商安琪在产品设计上深度贴合市场需求，相较于一般二级债基呈现出更低波动回撤的特征；在平衡风险与收益的同时，该基金有望成为家庭长期配置产品。

从资产配置结构来看，招商安琪将约90%的仓位锚定债券等固定收益资产，为基金追求稳健收益提供坚实基础；约10%的仓位采取量化优选权益策略投资于权益资产，重点挖掘具有较强盈利能力的行业和公司，力争在本轮行情下实现超额收益。

其中，固收投资部分以高等级信用债为核心底仓，为使组合尽可能运作平稳，不主动去进行过多的信用下沉。

同时，在市场机会合适时灵活运用杠杆、久期、多品种配置择时等策略，争取抓住阶段性机会。

比如，虽以信用债为主，但也会根据市场情况，在利率债、可转债等不同债券品种间择机配置，争取增厚收益。

权益投资部分则采取基于多因子模型的量化优选权益策略。首先，通过价值指标（市盈率、市净率）、成长指标（收入增长率、利润增长率、现金流）、盈利指标（净资产回报率）、运营指标（存货周转率）等量化指标，筛选出全市场质地较好的龙头公司，拟合为质量优选样本池。再将质量优选样本池按照红利类指标（历史分红、股息率等）、成长指标（如现金流等）、短期上涨幅度等多维指标加权调整，以期获得更平稳的回报。

目前，主流含权偏债类基金的股债配比包括10%股90%债、20%股80%债、30%股70%债、40%股60%债等。从过往数据来看，在这四个股债组合中，10%股90%债组合的风险收益比（夏普比、卡玛比）相对更优。

招商安琪的另一大亮点是可布局基金（股票型ETF、股票型基金和计入权益类资产的混合型基金≤10%），具备“双重专业管理，二次分散风险”的特征。

与其他二级债基直接投资个股相比，这一特征进一步降低组合的波动和回撤，有望将招商安琪打造为长期行情下追求稳健收益的压舱石。

投研实力锚牢压舱石

众所周知，一款基金核心竞争力的构建，离不开基金经理的专业能力与投资经验。

招商安琪由招商基金多元资产团队的尹晓红及量化投资团队的蔡振两位资深基金经理携手掌舵，股、债均有实力干将护航。

其中，尹晓红拥有12年固定收益领域投研经验，超8年公募基金管理经验。她加入招商基金后，历任交易员、高级研究员、基金经理，现任招商基金多元资产投资管理部基金经理。

在投资理念上，尹晓红十分注重安全边际，严格控制风险。

纯债方面，她追求稳健的债券投资，力争获取可控风险下的长期稳定的合理回报。具体操作上，通过分析大类资产的相对价值，构建适合组合特性的投资结构；分析短期市场的主要矛盾，灵活调整券种结构、久期及杠杆水平；积极挖掘市场的交易型机会，以合理的比例参与波段交易，尽力将组合净值波动控制在合理范围。

可转债方面，她以回撤控制为优先，通过回撤控制提升客户持有体验，力争收益与风险的平衡。据了解，考虑到转债β行情已演绎较为充分，招商安琪将以低仓位、精选低估个券的思路参与转债。

蔡振则具备11年投研经验、10年产品管理经验，公募投资管理经验超4年。他加入招商基金后曾任ETF专员、研究员，主要从事量化投资，负责量化选股策略的开发、多因子选股策略框架的搭建，擅长多因子选股和Smart beta策略的开发。

实际上，尹晓红和蔡振已是“老搭档”。二人共同管理的二级债基招商安盈A（217024），过往业绩表现较为突出。

据悉，招商安盈A于2018年9月22日正式转型为债券型基金，尹晓红自该基金转型以来任职至今，蔡振则于2021年8月5日加入管理至今。根据基金定期报告，2019年—2024年6个完整年度，以及2025年前三季度，招商安盈A均录得正收益，且除了2022年外，均显著跑赢业绩比较基准。截至2025年9月30日，该基金成立以来回报为54.83%，相对业绩比较基准超额收益为34.95%，并大幅跑赢万得混合债券型二级基金指数收益率（后者为36.14%）。

基金的长期优秀表现，不仅依赖于基金经理的个人能力，更依托于招商基金投研体系的强大支撑。

招商基金的投研体系实施“1+7”运作模式。“1”是设立资产配置与行业比较小组；“7”是七大产业链小组，分别为金融与周期小组、新材料科学与技术小组、医疗健康与生物科技小组、信息科学与技术小组、高端装备与制造升级小组、能源转型与低碳环保小组、消费与服务小组。以产业链为核心，由资深基金经理牵头，研究员和基金经理共同组成投资研究团队，共同深入挖掘产业链投资机会。

显然，通过纵向贯通投和研，令反馈机制更加紧密，助力研究成果更好地转化为基金业绩的同时，长期行情下追求稳健收益的压舱石将更牢固。